РЕФЕРАТ
На тему: "Особливості ф'ючерсних договорів"
Введення
У розумінні багатьох ф'ючерси видаються чимось надзвичайно складним і не мають відношення до реального життя.
В основі ф'ючерсів лежить принцип відстрочення поставки. Вони дозволяють сьогодні (хоча з невеликими відмінностями) домовитися про ціну, за якою буде проводитися покупка або продаж у майбутньому.
Навіщо комусь знадобиться домовлятися сьогодні про ціну на постачання в майбутньому? На це запитання можна відповісти так: для стабільності і впевненості.
Наприклад, фермеру для гарного врожаю потрібні насіння, добрива, праця і багато іншого, а для цього необхідні гроші. Вирощуючи врожай, фермер не може бути впевнений у тому, що коли прийде час збору, ціна, за якою він продасть її, покриє всі витрати. Очевидно, що це дуже ризиково, і не кожен фермер зважиться взяти на себе такий тягар. Як же можна уникнути ризику? З використанням ф'ючерсів фермер отримує можливість домовитися вже сьогодні про ціну, за якою врожай буде надалі проданий (наприклад, через шість або дев'ять місяців). У зв'язку з цим не існує коливань в цінах, і фермер може планувати свій бізнес.
З сільського господарства принцип ф'ючерсів був запозичений в інші галузі економіки, такі як метали і нафту, акції та облігації, тому дане питання на сьогоднішній день носить актуальний характер. Принцип, що лежить в основі ф'ючерсів, не простий для розуміння, з-за великої кількості термінології та визначень. В основі лежить можливість встановити сьогодні ціну, за якою в майбутньому буде проводитися купівля або продаж.
1. Особливості укладення ф'ючерсного договору
Ф'ючерсна угода не є угодою з цінними паперами. Отже, діяльність, що сприяє висновку ф'ючерсних угод, не може бути віднесена до діяльності організатора торгівлі на ринку цінних паперів. Крім того доречно звернути увагу на відмінність терміна «торгівля», використовуваного в ст. 9 Закону про товарних бірж, і терміна «торги» (ст. 447 ГК РФ).
Торгівля - це господарська діяльність з обігу товарів, купівлі і продажу їх. А під торгами розуміються не тільки купівля-продаж, але будь-які інші угоди, що відбуваються на засадах спроможності їх учасників.
Таким чином, на фондових біржах можуть відбуватися операції лише з купівлі-продажу і тільки з цінними паперами, а не ф'ючерсами. Банк же, приміром, може здійснювати з іншими особами ф'ючерсні угоди.
Пошук підставі для віднесення ф'ючерсної угоди до того чи іншого виду угод логічно розглядом питання про можливості, доцільності і необхідності виділення ф'ючерсної угоди в самостійний правовий інститут, що вимагає окремого законодавчого регулювання.
Існує точка зору, що право тільки тоді можна (і треба) засвідчувати цінним папером, коли кредитор не ставить за мету володіння самим правом, а претендує лише на його юридичну замінник, яким і буде виступати цінний папір (у нашому випадку головним для сторін є отримання саме грошових коштів - варіаційної маржі).
Ціни на ринку цінних паперів постійно змінюються. В якості одного з методів страхування ризиків від коливання курсу цінних паперів на цьому ринку використовується розрахунковий ф'ючерс. Тому, відзначимо, що слід надати ф'ючерсу розрахунковому правовий захист як законному парі, а також допустити вчинення зазначених угод на Фондових біржах і після 25 квітня 1997 р. при цьому, знадобиться встановити правило, що ф'ючерсні угоди можуть відбуватися тільки у відношенні цінних паперів, допущених до торгів на який-небудь фондової біржі.
Під ринком цінних паперів розуміється сукупність операцій, що здійснюються учасниками майнового обороту з приводу цінних паперів. Але це не означає, що «тільки з цінними паперами». Приводом може служити будь-яка безпосередня або опосередкований зв'язок проведених операцій з цінними паперами.
Додання розрахунковому ф'ючерсу статусу законного парі повинно спричинити розширення поняття «діяльність з визначення взаємних зобов'язань (кліринг)», позначеного ст. 6 Закону про товарні біржі. Клірингова діяльність повинна включати діяльність з визначення взаємних зобов'язань та їх заліку не тільки по операціях з цінними паперами, але і по угодах, пов'язаних з ними. Припускаємо, що з метою уникнення будь-яких зловживань необхідно спочатку встановити перелік конкретних операцій, які підпадають під «пов'язані з цінними паперами», до якого увійде ф'ючерс розрахунковий.
Зупинимося детальніше на порядок укладання і виконання ф'ючерсного договору.
Відповідно до ст. 8 Зaконa про товарні біржі під ф'ючерсом розуміється угода, пов'язана з взаємною передачею прав і обов'язків щодо стандартних контрактів на постачання біржового товару. Комісія з товарних бірж при МАП Росії у своєму листі від 30 липня 1996 р. № 16-151/АК «про форвардних, ф'ючерсних і опціонних біржових угодах» вказує, що оборот ф'ючерсних контрактів відбувається тільки на біржі. Поза біржі ф'ючерсні контракти не звертаються.
Торги по ф'ючерсних контрактах проводяться щодня, крім вихідних та святкових днів. Учасники торгів мають право подавати свої заявки на купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів тільки в pамкax торгової сесії, інші заявки не підлягають реєстрації в торговій системі і не породжують ніяких правових наслідків. У Правилах торгівлі у секції термінового ринку Московської фондової біржі (1998 р.) дається таке визначення: «Торгова сесія або торговий день - це частина операційного дня, протягом якого на МФБ здійснюється біржова торгівля» (розд. 1. П. 12 Правил МФБ ).
Торги на терміновому ринку проводяться з підключених до торгової системи автоматизованих робочих місць (АРМ) трейдерами. До початок торгів брокери і дилери (в Положенні про секцію термінових угод НП «Фондова біржа РТС» вони називаються розрахунковими фірмами) зобов'язані представити трейдерів, які здійснюють операції від їх імені. Трейдери реєструються біржею при пред'явленні доручення, виданої брокерами і дилерами, і кваліфікаційного атестата, виданого ФКЦП в установленому порядку. Трейдеру виділяється спеціальне АРМ, надаються спеціальний ідентифікаційний номер, код доступу до торгової системи і пароль. Даною інформацією володіє обмежена кількість людей, що робить неможливим подачу заявок на купівлю або продаж біржового активу від інших осіб. Через АРМ трейдера учасник торгів отримує інформацію про всі укладені від його імені термінових угодах. Трейдери формують свої заявки на покупку або продаж ф'ючерсних контрактів на своєму АРМ і в електронному вигляді надсилають в торговельну систему, вказавши свій ідентифікаційний номер і код. Подані трейдерами з АРМ заявки реєструються в торговельній системі тільки протягом торгової сесії з даного строковим контрактом.
Відповідно до ст. 1 Правил РТС торгова система - це сукупність технічних засобів, програмного забезпечення, баз даних телекомунікаційних засобів, що забезпечують можливість підтримки, зберігання, обробки і розкриття інформації, необхідної для здійснення термінових угод.
У поданій трейдером заявці повинні бути зазначені всі істотні умови угоди. Відповідно до п. 7.3.1 Правил РТС у заявці вказуються:
• позначення ф'ючерсу і дата його виконання;
• тип пропозиції (покупка або продаж);
• номер розділу регістру врахування позицій (найменування учасника торгів);
• ціна;
• обсяг пропозиції (кількість контрактів; вказується не кількість біржового активу (наприклад, кількість акції), а кількість ф'ючерсних контрактів, тобто за цією угодою набувається контракт).
Аналогічні вимоги до заявок пред'являють п. 12.2 Правил МФБ та п. 08.03 Правил ММВБ секції термінового ринку.
Подані трейдерами заявки реєструються клірингової палатою в торговельній системі із зазначенням часу їх реєстрації, що є важливим юридичним фактом, що тягне юридичні наслідки (Наприклад, з кількох поданих однакових заявок переважної фіксації підлягає заявка, зареєстрована раніше за інших). До реєстрації заявки клірингова палата перевіряє забезпеченість її заставної маржею. При недостатності коштів у учасника торгівлі йому пропонують доповнити необхідні кошти, в іншому випадку його не реєструється.
Відповідно до. п. 7.5 Правил РТС подана трейдером заявка не реєструється клірингової палатою у торговельній системі, якщо:
1) учасник торгів не допущений до здійснення угод з даними термінових контрактом;
2) учаснику торгів дозволено здійснювати операції тільки по закриттю paнee відкритих позицій, а заявка спрямована на відкриття нових позицій;
3) Вказана в заявці ціна ф'ючерсу знаходиться поза встановленим цінового коридору;
4) подана заявка не підкріплена засобами гарантійного забезпечення (маржею).
Протягом торговельної сесії клірингова палата зобов'язана скласти в торговельній системі реєстру зареєстрованих заявок. Клірингова палата в реєстрі вказує дату та час реєстрації заявки в торговій системі, найменування та індивідуальний код учасника торгів, від імені якого була подана заявка, індивідуальний номер заявки, а також всі істотні умови поданої заявки.
Заявка створює зобов'язання безпосередньо для учасника торгів, від імені якого трейдер її подавав. Пункт 4.3 Правил торгівлі строковими контрактами на МЦФБ говорить: «Подача учасником заявки в систему означає його безумовну згоду укласти угоду на умовах, зазначених у заявці. Учасник не може відмовитися від угоди, зробленої від його імені через торговельну систему ».
Усі подані і зареєстровані заявки шикуються в чергу, з урахуванням зазначених у них цін і часу реєстрації. При цьому чергу формується по кожному ф'ючерсним контрактом залежно від базисного активу та терміну виконання. За трейдером залишається право до моменту реєстрації угоди подавати нові заявки, відкликати старі або змінювати раніше подані. При цьому зміна умов раніше поданих заявках означає відкликання первісної та подачу нової заявки. Організатор торгів до кінця торгової сесії всі зареєстровані, але не пройшли реєстрацію заявки видаляє з торговельної системи.
1. Реєстрація заявок
Протягом торговельної сесії по одному конкретному ф'ючерсу подається безліч заявок. Клірингова палата, повинна вибрати ті, які повинні виконуватися. У цих цілях у біржовій торгівлі склалися певні правила вибору необхідних заявок.
Усі подані заявки перевіряють на можливість виконання угоди і на наявність у торговельній системі аналогічних зустрічних угод. Заявки, які не представляється можливим виконати, видаляють з торговельної системи. Заявки, за якими в торговельній системі немає зустрічних заявок, залишають в системі, але постійно перевіряють на можливу появу зустрічних заявок.
За заявками на продаж пріоритетному виконанню підлягає заявка з меншою ціною, за заявками на купівлю пріоритетному виконанню підлягає заявка з більшою ціною. Якщо подано кілька заявок на покупку або продаж за однаковою ціною, пріоритетному виконанню підлягає заявка, зареєстрована раніше за інших.
Термінова угода вважається завершеною, якщо в торговельній системі з даного ф'ючерсу існує зустрічна заявка по відношенню до першої, яка містить всі істотні умови угоди, які повністю відповідають істотних умов спочатку поданої заявки. Відповідно до п. 12.5.3 Правил МФБ, якщо обсяг заявки перевищує обсяг зустрічної заявки, то перевищує частина, залишається в торговельній системі у вигляді окремої, самостійної заявки з колишньою датою реєстрації. Та частина, яка була покрита зустрічній угодою, видаляється з торговельної системи разом із зустрічною заявкою як досконала угода і заноситься до реєстру скоєних термінових угод. Непокрита частину операції (за обсягом) залишається в торговельній системі як самостійна угода, переперевіряється до появи аналогічної зустрічній угоди. При появі зустрічній угоди решта також видаляється з торговельної системи як досконала і враховується в реєстрі зроблених угод. У п. 6 ст. 08.03 Правил ММВБ вказані види заявок в залежності від їх умов.
1. Умова «Поставити в чергу» означає, що заявка повинна бути виконана в максимально можливому обсязі, після чого занесена в чергу заявок як лімітована заявка з об'ємом в розмірі невиконаного залишку. Якщо вихідна заявка є ринковою, то в ній повинна бути вказана ціна, за якою заявка, в разі її часткового виконання, буде занесена в чергу заявок.
2. Умова «Зняти залишок» означає, що заявка повинна бути виконана в максимально можливому обсязі без занесення її в чергу заявок. Якщо при подачі ринкової заявки не вказується ціна, то дана умова встановлюється автоматично.
3) Умова «Негайно виконати або відхилити» означає, що заявка повинна бути виконана повністю без занесення її в чергу заявок.
У п. 3 ст. 08.03 Правил ММВБ йдеться: «За своїм типом заявка може бути ринковою або лімітованої. Ринкова заявка висловлює намір купити або продати певну кількість термінових інструментів певної серії за кращою ціною в секції. Лімітована заявка на покупку або продаж висловлює намір купити або продати вказану кількість термінових інструментів вказаної серії за ціною не більшою, ніж вказана в даній заявці. Наприклад, подається заявка на купівлю 1000 ф'ючерсних контрактів на акції РАО »ЄЕС Росії» за ціною 100 руб. за акцію і реєструється в торговельній системі, де є кілька зустрічних заявок, тобто заявки на продаж. Клірингова плата біржі звіряє подані заявки і знаходить, що в системі зареєстрована заявка на продаж 700 контрактів на акції РАО «ЄЕС Росії '» за ціною 100 руб. за акцію. У цьому випадку останню заявку і частину першої заявки (тобто 700 з 1000) видаляю з торговельної системи, які були здійсненні і заносять до реєстру зроблених угод. Частина, що залишилася, тобто 300 контрактів на купівлю, залишається в системі як самостійна заявка до появи зустрічної заявки на 300-менш Контрактів на купівлю. При появі заявки менше 300 контрактів видаляють із системи покриту частину. Інша частина залишається як самостійна заявка.
Клірингова палата складає спеціальний реєстр здійснених угод протягом торговельної сесії. Згідно з П. 8.8 Правил РТС при реєстрації по кожній термінової операції в реєстрі фіксуються наступні параметри:
• індивідуальний номер термінової угоди;
• позначення термінового контракту і дата його виконання;
• дата і час реєстрації угоди в торговельній системі;
• ціна;
• обсяг угоди (кількість контрактів);
• номери розділів регістрів обліку позицій сторін по угоді (найменування учасників торгів).
Записи в реєстрі термінових угод мають силу договору для учасників торгів, які вчинили термінові угоди. Пункт 8.11 Правил РТС встановлює, що всі зареєстровані організатором торгівлі в торговій системі термінові угоди мають юридичну силу і не вимагають підписання учасником торгів додаткових документів. Учасник торгів не має права відмовитися від строкової угоди, укладеної за заявками, поданими особою під персональним кодом, присвоєний трейдерv, зареєстрованому на підставі довіреності, виданої цим учасником торгів.
Подача заявки означає відкриття позиції. Залежно від виду заявки виділяють довгу позицію (заявка на купівлю) або коротку (заявка на продаж). Всі відкриті позиції учасника торгів до терміну здійснення угоди повинні бути закриті. Закрити позицію можна шляхом або виконання зобов'язання, або вчинення офсетного (протилежної) угоди.
2. Системні та позасистемні торги.
Вище було розглянуто загальний порядок укладання ф'ючерсної угоди, де сторони не знають один одного, визначаються на підставі впадання умов угоди і позбавлені права і можливості вступу у договірні відносини з прийнятними, з їхньої точки зору, особами. Контрагентом з системних тopгaм може бути будь-який учасник біржової торгівлі, зареєстрований на даній біржі. Такий порядок укладення угоди в біржовій торгівлі називається системними торгами.
Але на практиці всі біржі допускають можливість укладання угод і при позасистемних торгах, при яких, крім усіх істотних умов угоди, що вказуються при системних тopгax, повинен бути вказаний номер розділу регістру врахування позицій контрагента (тобто найменування контрагента). Відповідно до п. 1 ст. 08.03 Правил ММВБ для позасистемною заявки необхідною умовою її прийняття є вказівка контрагента. При цьому контрагент повинен подати аналогічну заявку з збігаються істотними умовами, а також номер розділу регістру врахування позицій спочатку подала заявку контрагента (тобто найменування первісного заявника). Тільки при збігу всіх істотних умов двох заявок і найменувань сторін угода вважається досконалої і заноситься клірингової палатою до реєстру зроблених угод. На відміну від системних торгів, ф'ючерсні контракти, укладені на позасистемних торгах, не враховуються при визначенні котирувань відповідних біржових активів.
На тему: "Особливості ф'ючерсних договорів"
Введення
У розумінні багатьох ф'ючерси видаються чимось надзвичайно складним і не мають відношення до реального життя.
В основі ф'ючерсів лежить принцип відстрочення поставки. Вони дозволяють сьогодні (хоча з невеликими відмінностями) домовитися про ціну, за якою буде проводитися покупка або продаж у майбутньому.
Навіщо комусь знадобиться домовлятися сьогодні про ціну на постачання в майбутньому? На це запитання можна відповісти так: для стабільності і впевненості.
Наприклад, фермеру для гарного врожаю потрібні насіння, добрива, праця і багато іншого, а для цього необхідні гроші. Вирощуючи врожай, фермер не може бути впевнений у тому, що коли прийде час збору, ціна, за якою він продасть її, покриє всі витрати. Очевидно, що це дуже ризиково, і не кожен фермер зважиться взяти на себе такий тягар. Як же можна уникнути ризику? З використанням ф'ючерсів фермер отримує можливість домовитися вже сьогодні про ціну, за якою врожай буде надалі проданий (наприклад, через шість або дев'ять місяців). У зв'язку з цим не існує коливань в цінах, і фермер може планувати свій бізнес.
З сільського господарства принцип ф'ючерсів був запозичений в інші галузі економіки, такі як метали і нафту, акції та облігації, тому дане питання на сьогоднішній день носить актуальний характер. Принцип, що лежить в основі ф'ючерсів, не простий для розуміння, з-за великої кількості термінології та визначень. В основі лежить можливість встановити сьогодні ціну, за якою в майбутньому буде проводитися купівля або продаж.
1. Особливості укладення ф'ючерсного договору
Ф'ючерсна угода не є угодою з цінними паперами. Отже, діяльність, що сприяє висновку ф'ючерсних угод, не може бути віднесена до діяльності організатора торгівлі на ринку цінних паперів. Крім того доречно звернути увагу на відмінність терміна «торгівля», використовуваного в ст. 9 Закону про товарних бірж, і терміна «торги» (ст. 447 ГК РФ).
Торгівля - це господарська діяльність з обігу товарів, купівлі і продажу їх. А під торгами розуміються не тільки купівля-продаж, але будь-які інші угоди, що відбуваються на засадах спроможності їх учасників.
Таким чином, на фондових біржах можуть відбуватися операції лише з купівлі-продажу і тільки з цінними паперами, а не ф'ючерсами. Банк же, приміром, може здійснювати з іншими особами ф'ючерсні угоди.
Пошук підставі для віднесення ф'ючерсної угоди до того чи іншого виду угод логічно розглядом питання про можливості, доцільності і необхідності виділення ф'ючерсної угоди в самостійний правовий інститут, що вимагає окремого законодавчого регулювання.
Існує точка зору, що право тільки тоді можна (і треба) засвідчувати цінним папером, коли кредитор не ставить за мету володіння самим правом, а претендує лише на його юридичну замінник, яким і буде виступати цінний папір (у нашому випадку головним для сторін є отримання саме грошових коштів - варіаційної маржі).
Ціни на ринку цінних паперів постійно змінюються. В якості одного з методів страхування ризиків від коливання курсу цінних паперів на цьому ринку використовується розрахунковий ф'ючерс. Тому, відзначимо, що слід надати ф'ючерсу розрахунковому правовий захист як законному парі, а також допустити вчинення зазначених угод на Фондових біржах і після 25 квітня 1997 р. при цьому, знадобиться встановити правило, що ф'ючерсні угоди можуть відбуватися тільки у відношенні цінних паперів, допущених до торгів на який-небудь фондової біржі.
Під ринком цінних паперів розуміється сукупність операцій, що здійснюються учасниками майнового обороту з приводу цінних паперів. Але це не означає, що «тільки з цінними паперами». Приводом може служити будь-яка безпосередня або опосередкований зв'язок проведених операцій з цінними паперами.
Додання розрахунковому ф'ючерсу статусу законного парі повинно спричинити розширення поняття «діяльність з визначення взаємних зобов'язань (кліринг)», позначеного ст. 6 Закону про товарні біржі. Клірингова діяльність повинна включати діяльність з визначення взаємних зобов'язань та їх заліку не тільки по операціях з цінними паперами, але і по угодах, пов'язаних з ними. Припускаємо, що з метою уникнення будь-яких зловживань необхідно спочатку встановити перелік конкретних операцій, які підпадають під «пов'язані з цінними паперами», до якого увійде ф'ючерс розрахунковий.
Зупинимося детальніше на порядок укладання і виконання ф'ючерсного договору.
Відповідно до ст. 8 Зaконa про товарні біржі під ф'ючерсом розуміється угода, пов'язана з взаємною передачею прав і обов'язків щодо стандартних контрактів на постачання біржового товару. Комісія з товарних бірж при МАП Росії у своєму листі від 30 липня 1996 р. № 16-151/АК «про форвардних, ф'ючерсних і опціонних біржових угодах» вказує, що оборот ф'ючерсних контрактів відбувається тільки на біржі. Поза біржі ф'ючерсні контракти не звертаються.
Торги по ф'ючерсних контрактах проводяться щодня, крім вихідних та святкових днів. Учасники торгів мають право подавати свої заявки на купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів тільки в pамкax торгової сесії, інші заявки не підлягають реєстрації в торговій системі і не породжують ніяких правових наслідків. У Правилах торгівлі у секції термінового ринку Московської фондової біржі (1998 р.) дається таке визначення: «Торгова сесія або торговий день - це частина операційного дня, протягом якого на МФБ здійснюється біржова торгівля» (розд. 1. П. 12 Правил МФБ ).
Торги на терміновому ринку проводяться з підключених до торгової системи автоматизованих робочих місць (АРМ) трейдерами. До початок торгів брокери і дилери (в Положенні про секцію термінових угод НП «Фондова біржа РТС» вони називаються розрахунковими фірмами) зобов'язані представити трейдерів, які здійснюють операції від їх імені. Трейдери реєструються біржею при пред'явленні доручення, виданої брокерами і дилерами, і кваліфікаційного атестата, виданого ФКЦП в установленому порядку. Трейдеру виділяється спеціальне АРМ, надаються спеціальний ідентифікаційний номер, код доступу до торгової системи і пароль. Даною інформацією володіє обмежена кількість людей, що робить неможливим подачу заявок на купівлю або продаж біржового активу від інших осіб. Через АРМ трейдера учасник торгів отримує інформацію про всі укладені від його імені термінових угодах. Трейдери формують свої заявки на покупку або продаж ф'ючерсних контрактів на своєму АРМ і в електронному вигляді надсилають в торговельну систему, вказавши свій ідентифікаційний номер і код. Подані трейдерами з АРМ заявки реєструються в торговельній системі тільки протягом торгової сесії з даного строковим контрактом.
Відповідно до ст. 1 Правил РТС торгова система - це сукупність технічних засобів, програмного забезпечення, баз даних телекомунікаційних засобів, що забезпечують можливість підтримки, зберігання, обробки і розкриття інформації, необхідної для здійснення термінових угод.
У поданій трейдером заявці повинні бути зазначені всі істотні умови угоди. Відповідно до п. 7.3.1 Правил РТС у заявці вказуються:
• позначення ф'ючерсу і дата його виконання;
• тип пропозиції (покупка або продаж);
• номер розділу регістру врахування позицій (найменування учасника торгів);
• ціна;
• обсяг пропозиції (кількість контрактів; вказується не кількість біржового активу (наприклад, кількість акції), а кількість ф'ючерсних контрактів, тобто за цією угодою набувається контракт).
Аналогічні вимоги до заявок пред'являють п. 12.2 Правил МФБ та п. 08.03 Правил ММВБ секції термінового ринку.
Подані трейдерами заявки реєструються клірингової палатою в торговельній системі із зазначенням часу їх реєстрації, що є важливим юридичним фактом, що тягне юридичні наслідки (Наприклад, з кількох поданих однакових заявок переважної фіксації підлягає заявка, зареєстрована раніше за інших). До реєстрації заявки клірингова палата перевіряє забезпеченість її заставної маржею. При недостатності коштів у учасника торгівлі йому пропонують доповнити необхідні кошти, в іншому випадку його не реєструється.
Відповідно до. п. 7.5 Правил РТС подана трейдером заявка не реєструється клірингової палатою у торговельній системі, якщо:
1) учасник торгів не допущений до здійснення угод з даними термінових контрактом;
2) учаснику торгів дозволено здійснювати операції тільки по закриттю paнee відкритих позицій, а заявка спрямована на відкриття нових позицій;
3) Вказана в заявці ціна ф'ючерсу знаходиться поза встановленим цінового коридору;
4) подана заявка не підкріплена засобами гарантійного забезпечення (маржею).
Протягом торговельної сесії клірингова палата зобов'язана скласти в торговельній системі реєстру зареєстрованих заявок. Клірингова палата в реєстрі вказує дату та час реєстрації заявки в торговій системі, найменування та індивідуальний код учасника торгів, від імені якого була подана заявка, індивідуальний номер заявки, а також всі істотні умови поданої заявки.
Заявка створює зобов'язання безпосередньо для учасника торгів, від імені якого трейдер її подавав. Пункт 4.3 Правил торгівлі строковими контрактами на МЦФБ говорить: «Подача учасником заявки в систему означає його безумовну згоду укласти угоду на умовах, зазначених у заявці. Учасник не може відмовитися від угоди, зробленої від його імені через торговельну систему ».
Усі подані і зареєстровані заявки шикуються в чергу, з урахуванням зазначених у них цін і часу реєстрації. При цьому чергу формується по кожному ф'ючерсним контрактом залежно від базисного активу та терміну виконання. За трейдером залишається право до моменту реєстрації угоди подавати нові заявки, відкликати старі або змінювати раніше подані. При цьому зміна умов раніше поданих заявках означає відкликання первісної та подачу нової заявки. Організатор торгів до кінця торгової сесії всі зареєстровані, але не пройшли реєстрацію заявки видаляє з торговельної системи.
1. Реєстрація заявок
Протягом торговельної сесії по одному конкретному ф'ючерсу подається безліч заявок. Клірингова палата, повинна вибрати ті, які повинні виконуватися. У цих цілях у біржовій торгівлі склалися певні правила вибору необхідних заявок.
Усі подані заявки перевіряють на можливість виконання угоди і на наявність у торговельній системі аналогічних зустрічних угод. Заявки, які не представляється можливим виконати, видаляють з торговельної системи. Заявки, за якими в торговельній системі немає зустрічних заявок, залишають в системі, але постійно перевіряють на можливу появу зустрічних заявок.
За заявками на продаж пріоритетному виконанню підлягає заявка з меншою ціною, за заявками на купівлю пріоритетному виконанню підлягає заявка з більшою ціною. Якщо подано кілька заявок на покупку або продаж за однаковою ціною, пріоритетному виконанню підлягає заявка, зареєстрована раніше за інших.
Термінова угода вважається завершеною, якщо в торговельній системі з даного ф'ючерсу існує зустрічна заявка по відношенню до першої, яка містить всі істотні умови угоди, які повністю відповідають істотних умов спочатку поданої заявки. Відповідно до п. 12.5.3 Правил МФБ, якщо обсяг заявки перевищує обсяг зустрічної заявки, то перевищує частина, залишається в торговельній системі у вигляді окремої, самостійної заявки з колишньою датою реєстрації. Та частина, яка була покрита зустрічній угодою, видаляється з торговельної системи разом із зустрічною заявкою як досконала угода і заноситься до реєстру скоєних термінових угод. Непокрита частину операції (за обсягом) залишається в торговельній системі як самостійна угода, переперевіряється до появи аналогічної зустрічній угоди. При появі зустрічній угоди решта також видаляється з торговельної системи як досконала і враховується в реєстрі зроблених угод. У п. 6 ст. 08.03 Правил ММВБ вказані види заявок в залежності від їх умов.
1. Умова «Поставити в чергу» означає, що заявка повинна бути виконана в максимально можливому обсязі, після чого занесена в чергу заявок як лімітована заявка з об'ємом в розмірі невиконаного залишку. Якщо вихідна заявка є ринковою, то в ній повинна бути вказана ціна, за якою заявка, в разі її часткового виконання, буде занесена в чергу заявок.
2. Умова «Зняти залишок» означає, що заявка повинна бути виконана в максимально можливому обсязі без занесення її в чергу заявок. Якщо при подачі ринкової заявки не вказується ціна, то дана умова встановлюється автоматично.
3) Умова «Негайно виконати або відхилити» означає, що заявка повинна бути виконана повністю без занесення її в чергу заявок.
У п. 3 ст. 08.03 Правил ММВБ йдеться: «За своїм типом заявка може бути ринковою або лімітованої. Ринкова заявка висловлює намір купити або продати певну кількість термінових інструментів певної серії за кращою ціною в секції. Лімітована заявка на покупку або продаж висловлює намір купити або продати вказану кількість термінових інструментів вказаної серії за ціною не більшою, ніж вказана в даній заявці. Наприклад, подається заявка на купівлю 1000 ф'ючерсних контрактів на акції РАО »ЄЕС Росії» за ціною 100 руб. за акцію і реєструється в торговельній системі, де є кілька зустрічних заявок, тобто заявки на продаж. Клірингова плата біржі звіряє подані заявки і знаходить, що в системі зареєстрована заявка на продаж 700 контрактів на акції РАО «ЄЕС Росії '» за ціною 100 руб. за акцію. У цьому випадку останню заявку і частину першої заявки (тобто 700 з 1000) видаляю з торговельної системи, які були здійсненні і заносять до реєстру зроблених угод. Частина, що залишилася, тобто 300 контрактів на купівлю, залишається в системі як самостійна заявка до появи зустрічної заявки на 300-менш Контрактів на купівлю. При появі заявки менше 300 контрактів видаляють із системи покриту частину. Інша частина залишається як самостійна заявка.
Клірингова палата складає спеціальний реєстр здійснених угод протягом торговельної сесії. Згідно з П. 8.8 Правил РТС при реєстрації по кожній термінової операції в реєстрі фіксуються наступні параметри:
• індивідуальний номер термінової угоди;
• позначення термінового контракту і дата його виконання;
• дата і час реєстрації угоди в торговельній системі;
• ціна;
• обсяг угоди (кількість контрактів);
• номери розділів регістрів обліку позицій сторін по угоді (найменування учасників торгів).
Записи в реєстрі термінових угод мають силу договору для учасників торгів, які вчинили термінові угоди. Пункт 8.11 Правил РТС встановлює, що всі зареєстровані організатором торгівлі в торговій системі термінові угоди мають юридичну силу і не вимагають підписання учасником торгів додаткових документів. Учасник торгів не має права відмовитися від строкової угоди, укладеної за заявками, поданими особою під персональним кодом, присвоєний трейдерv, зареєстрованому на підставі довіреності, виданої цим учасником торгів.
Подача заявки означає відкриття позиції. Залежно від виду заявки виділяють довгу позицію (заявка на купівлю) або коротку (заявка на продаж). Всі відкриті позиції учасника торгів до терміну здійснення угоди повинні бути закриті. Закрити позицію можна шляхом або виконання зобов'язання, або вчинення офсетного (протилежної) угоди.
2. Системні та позасистемні торги.
Вище було розглянуто загальний порядок укладання ф'ючерсної угоди, де сторони не знають один одного, визначаються на підставі впадання умов угоди і позбавлені права і можливості вступу у договірні відносини з прийнятними, з їхньої точки зору, особами. Контрагентом з системних тopгaм може бути будь-який учасник біржової торгівлі, зареєстрований на даній біржі. Такий порядок укладення угоди в біржовій торгівлі називається системними торгами.
Але на практиці всі біржі допускають можливість укладання угод і при позасистемних торгах, при яких, крім усіх істотних умов угоди, що вказуються при системних тopгax, повинен бути вказаний номер розділу регістру врахування позицій контрагента (тобто найменування контрагента). Відповідно до п. 1 ст. 08.03 Правил ММВБ для позасистемною заявки необхідною умовою її прийняття є вказівка контрагента. При цьому контрагент повинен подати аналогічну заявку з збігаються істотними умовами, а також номер розділу регістру врахування позицій спочатку подала заявку контрагента (тобто найменування первісного заявника). Тільки при збігу всіх істотних умов двох заявок і найменувань сторін угода вважається досконалої і заноситься клірингової палатою до реєстру зроблених угод. На відміну від системних торгів, ф'ючерсні контракти, укладені на позасистемних торгах, не враховуються при визначенні котирувань відповідних біржових активів.
Крім зазначених відмінностей, ці дві системи торгів збігаються.
При торгівлі ф'ючерсами на терміновому ринку брокери і дилери, укладають договір з клірингової організацією. Відповідно до ст. 6 Закону про ринок цінних паперів клірингова діяльність - це діяльність з визначення взаємних, зобов'язань (збір, звірка, коригування інформації по операціях з цінними паперами і підготовка бухгалтерських документів по ним) та їх заліку з поставок цінних паперів і розрахунків по ним.
У законі про товарних біржах визначення клірингової організації не дається, але в п. 1 ст. 28 вказується, що біржа метою забезпечення виконання чинених на ній форвардних, ф'ючерсних і опціонних угод зобов'язана організувати розрахункове обслуговування шляхом створення розрахункових установ (клірингових центрів). Специфіка здійснення клірингової діяльності у валютній сфері міститься в ряді документів Центрального банку РФ.
На підставі договору, укладеного між клірингової організацією та учасником біржової торгівлі, клірингова організація відкриває спеціальні регістри обліку позицій. При відкритті позицій професійними учасниками клірингова організація виробляє відповідний запис у регістрах про відкриття позиції. При закритті учасниками своїх відкритих позицій клірингова організація анулює обліковий запис про відкриту раніше позиції.
Виконання ф'ючерсного контракту гарантується біржею (розрахункової палатою). Після того як контракт укладений, він реєструється в розрахунковій палаті. З цього моменту стороною угоди як для продавця, таки для покупця стає розрахункова палата, тобто для покупця вона виступає продавцем, а для продавця - покупцем. Оскільки ф'ючерсні контракти стандартні і гарантовані розрахунковою палатою, вони є високоліквідними. Це означає, що учасник угоди легко може закрити відкриту позицію (іншими словами, продати контракт) з допомогою офсетної угоди, тобто угоди, що закриває відкриту позицію. Результатом його операції буде виграш чи програш, залежно від того, з якої цeнe він відкрив і закрив позицію. Якщо учасник контракту бажає здійснити чи прийняти поставку, він не ліквідує свою позицію до дня поставки. У цьому випадку розрахункова палата повідомляє його, кого він має поставити або від кого прийняти базисний актив. За умовами деяких ф'ючерсних контрактів може передбачатися не поставка базисного активу, а взаєморозрахунки між учасниками у грошовій формі.
2. Особливості виконання ф'ючерсного договору
Виконання договору шляхом взаєморозрахунку
Розрахунковий ф'ючерсний договір виконується виплатою цінової різниці між договірною ціною біржового активу, зазначеної сторонами в момент укладання договору, і біржовою ціною, сформованою на біржі в момент виконання договору (п. 5.1 Правил торгівлі строковими контрактами на Московській центральній фондовій біржі). Клірингова палата провадить розрахунки за зобов'язаннями підставі щоденних звітів, що формуються біржею, після закінчення торгів для кожного його учасника (п. 15.5 ст. 14.2 Правил торгівлі в секції термінового ринку Московської фондової біржі). Відповідно до п. 5.2 Правил МЦФБ після закінчення кожної торгової сесії біржа встановлює біржову ціну на кожен біржовий актив. Ця ціна виступає вихідною точкою для здійснення взаєморозрахунків між, сторонами ф'ючерсного договору. На підставі цієї ціни клірингова палата визначає взаємні зобов'язання між сторонами, тобто визначає зобов'язану сторону, яка повинна перераховувати кредитору варіаційну маржу. Відповідно до розд. 1 Правил ММВБ варіаційна маржа - це сума, що сплачується / одержувана членом секції у зв'язку зі зміною грошового зобов'язання за однієї позиції в результаті її коригування по ринку. Варіаційну маржу перераховує біржовий банк, у якого знаходяться маржеві (заставні) рахунки сторін ф'ючерсного договору. Для забезпечення виконання зобов'язань за ф'ючерсним договором учасник торгів вносить кошти (заставну маржу) в обслуговуючий їх біржовий банк відповідно до укладених договорів на обслуговування в секції термінового ринку (ст. 14.2 Правил торгівлі в секції термінового ринку Московської фондової біржі). Маржевой рахунок відкривається банком до відкриття учасником торгів відкритої позиції, до подання ним заявки на покупку або продаж біржового активу. Після подачі заявки маржевой рахунок блокується банком до закриття учасником торгів своїй відкритій позиції, тобто до виконання ф'ючерсного договору.
Визначаючи щодня цінову різницю, клірингова палата дає доручення банку про перерахування з рахунку одного боку на рахунок іншого боку ф'ючерсного договору варіаційної маржі. Взаєморозрахунки здійснює або біржовий банк за дорученням клірингової палати, або сама клірингова палата, якщо рахунки учасників відкриті у клірингової палати. На підставі договору, укладеного між банком і клірингової палатою, договору між банком і біржею, договору між банком і учасником торгів і доручення клірингової палати банк щодня перераховує варіаційну, маржу з одного маржевого рахунку (з рахунку боржника) на інший (кредитора), аж до остаточного виконання зобов'язання, до закінчення терміну обігу специфікації на біржі (розд. 15 Правил торгівлі в секції термінового ринку Московської фондової біржі). Щоденне перерахування варіаційної маржі дозволяє мінімізувати ризик невиконання зобов'язань сторонами договору. Коливання цін на біржовий актив з моменту укладення до моменту виконання ф'ючерсного договору може бути занадто великим, що викликає спокусу невиконання договору. А якщо арбітражна практика пішла по шляху застосування норм про ігри та парі (ст. 1062 ЦК РФ) до деривативні угодами, то таке невиконання договірних зобов'язань стає зовсім не карається, що може призвести до масових відмов від виконання ф'ючерсних договорів. Заставна (початкова) маржа, яка сторонами договору вноситься в банк, становить лише від 5 до 10% реальної вартості біржового активу. Протягом всього терміну договору вартість біржового активу може змінюватися кілька разів, що може призвести до великих збитків. Одночасна виплата великих сум може викликати труднощі для контрагентів, привести до банкрутства і т.д. Щоденне перерахування варіаційної маржі пом'якшує коливання цін. Зниження заставної маржі легко ліквідується шляхом внесення невеликих додаткових коштів і дозволяє зберігати заставну маржу на відповідному рівні. Більш того, на окремих біржах існує спеціальне правило, яке встановлює зобов'язання клірингової палати щодо призупинення біржових торгів у разі істотної зміни цін на біржовий актив протягом однієї торгової сесії. Так, ст.l0.8 Правил РТС свідчить, що у випадку якщо ціна останньої угоди з ф'ючерсними контрактному, укладеної в ході основної сесії, відрізняється від розрахункової ціни даного ф'ючерсного контракту за попередній торговий день більш ніж на 7,50%, організатор торгівлі через АРМ адміністратора повідомляє про це кліринговому центру, який зобов'язаний провести розрахунок варіаційної маржі і перевірити достатність заставних рахунків. У разі недостатності коштів для перерахування варіаційної маржі кліринговий центр повідомляє організатору торгівлі про необхідність зупинки торгів і збільшення вимог до базового розміру початкової маржі за даним ф'ючерсним контрактом.
Таким чином, розрахунковий ф'ючерсний контракт виповнюється щоденно шляхом виплати цінової різниці до настання строку припинення договору. В останній день здійснюється остаточний розрахунок між сторонами договір вважається виконаним, відкриті позиції - закритими, кошти на рахунках заставних, що залишилися після проведення остаточного розрахунку, повертаються сторонам (ст. 15.7.1 Правил торгівлі в секції термінового ринку Московської фондової біржі).
Виконання договору шляхом поставки біржового активу.
Стаття 16.1 Правил МФБ свідчить, що виконання поставних контрактів здійснюється за принципом «поставка проти платежу» шляхом перекладу депонованого в уповноважених депозитаріях цінних паперів (уповноважених банках) базового активу від продавця контракту до покупця контракту і одночасного зворотного перекладу депонованих грошових коштів в уповноважених банках.
Покупець вносить в банк початкову (заставну) маржу, яка блокується банком, і покупець не має права розпоряджатися цими коштами до виконання зобов'язань за договором, до закриття відкритої позиції.
У свою чергу, продавець за ф'ючерсним контрактом для забезпечення виконання зобов'язань за поставних контрактами при наближенні дати закриття контракту зобов'язаний заблокувати на своєму рахунку депо в уповноваженому депозитарії певну кількість цінних паперів (базового активу) контракту. Методика визначення кількості заблокованих під поставку цінних паперів та грошових коштів в залежності від кількості днів до дати закриття позиції) затверджується біржовими правилами. У цих цілях продавець біржового активу і депозитарій укладають договір про відкриття та порядок обслуговування спеціального розділу (регістру) на рахунку депо для обліку цінних паперів, призначених до постачання за строковими контрактами.
До настання терміну депонування продавцем цінних паперів у депозитарію, який визначається біржею, продавець зобов'язаний внести грошові кошти на заставний (маржевой) рахунок, відкритий в уповноваженому банку, з метою забезпечення виконання зобов'язань за договором. При настанні терміну депонування цінних паперів продавець вносить на рахунок депо відповідні цінні папери, а банк за дорученням клірингової палати розблокує заставний рахунок продавця. З цього моменту продавець має право розпоряджатися зазначеними коштами. Таким чином, грошові кошти замінюються цінними паперами, і останні замінюють собою первісний предмет застави.
З приводу внесення заставної маржі на різних біржах існують свої особливі правила. Так, за правилами Російської товарно-сировинної біржі за поставного ф'ючерсним контрактом продавець повинен спочатку внести на рахунок депо в депозитарію тільки цінні папери, що підлягають передачі покупцеві. Деякі біржі з метою забезпечення виконання продавцем своїх зобов'язань вимагають внесення частини цінних паперів, призначених передачі покупцеві, а інша частина вноситься грошовими коштами на маржевой рахунок. Третій спосіб, як було зазначено вище, - це споконвічне внесення продавцем грошових коштів на маржеві рахунок в банку і в міру наближення фока виконання ф'ючерсного договору заміна грошових коштів цінними паперами. Такі правила існують на МФБ.
Після настання терміну виконання ф'ючерсного договору біржа та клірингова організація направляють відповідне доручення уповноваженому депозитарію, який переводить призначені для постачання цінні папери з рахунку депо продавця на відповідний рахунок депо покупця, і доручення уповноваженому банку, який у свою чергу пере водить грошові кошти з рахунку покупця на відповідний рахунок продавця.
Таким чином, поставних ф'ючерсний контракт виконується шляхом реальної передачі біржового активу продавцем покупцеві і, cooтветственнo, передачі грошових коштів покупцем продавцю.
3. Виконання договору шляхом вчинення офсетної угоди. Особливістю ф'ючерсного договору є можливість укладання офсетної угоди незалежно від виду ф'ючерсного договору. Лист Комісії з товарних бірж при МАП Росії від 30 липня 1996 р. вказує: «Зобов'язання щодо отримання (передачі) майна або інформації за ф'ючерсним контрактом припиняються з придбанням однорідного ф'ючерсного контракту, що передбачає відповідно передачу (отримання) такого ж майна або інформації, або з їх виконанням ».
Відповідно сост. 1 Правил РТС офсетний угода - це термінова операція, що тягне припинення прав і обов'язків за раніше відкритої позиції у зв'язку з виникненням протилежної позиції з одного й того ж строковим контрактом. Це означає, що якщо учасник торгів укладає ф'ючерсний договір на покупку, то він може вийти з договірних відносин зі своїм контрагентом, не дочекавшись настання строку припинення договору. Наведемо приклад поставного ф'ючерсного договору, виконання якого здійснюється шляхом офсетної угоди.
Брокер А укладає тримісячний ф'ючерсний договір на купівлю 1000 акцій РАТ «Газпром» з дилером Б. Це означає, що брокер А на себе зобов'язання прийняти від дилерів Б через 3 міс. 1000 акцій РАТ «Газпром». Через місяць брокер А втратив інтерес до цього договору і укладає офсетну угоду з дилером В, тобто укладає місячний ф'ючерсний договір на продаж 1000 акцій РАТ «Газпром» дилерові В. Таким чином, брокер А повинен купити акції в дилера Б і продати їх дилеру В. За біржовими правилами в таких випадках брокер А виходить з ланцюжка правовідносин і дилер У сам здійснює поставку біржового активу дилера Б.
У підсумку виходить договір між дилером Б і дилером В, за яким дилер У зобов'язується передати дилера Б біржовий актив.
Для визнання угоди офсетного необхідні певні умови. Друга угода (офсетний) повинна містити вce умови первісної угоди, при цьому бути протилежної за спрямованості первісної операції. Відповідно до п. 08.03 Правил ММВБ заявки на купівлю та продаж по відношенню один до одного є заявками протилежної спрямованості.
Наприклад, якщо брокер А укладає протилежну угоду з дилером В не на 1000 акцій РАТ «Газпром», а на 1000 акцій РАТ «ЄЕС Росії», то є не офсетний угода, а договір на купівлю 1000 акцій РАТ «Газпром» з дилером Б і договір на продаж 1000 акції РАО «ЄЕС Росії» з дилером В. Таким чином, брокер А має дві відкриті позиції, два договори. Угода визнається офсетного, а брокер А вважається закрило свою довгу позицію, якщо предмети двох від протилежних угод збігаються за кількістю і якістю, тобто повністю ідентичні. Термін також повинен збігатися в двох протилежних угодах. Так, якщо брокер А укладає тримісячний ф'ючерсний договір на покупку з дилером Б і шестимісячний ф'ючерсний договір на продаж з аналогічним предметом, то і в попередньому випадку у брокера є два самостійних договору, дві відкриті позиції. У цьому випадку у брокера А є тримісячний ф'ючерсний договір на покупку з дилером Б на 1000 акцій РАТ «Газпром» і шестимісячний ф'ючерсний договір на продаж 1000 акції РАО «Газпром» з дилером В. Таким чином, терміни, як і решта умов у двох протилежних договорах, повинні збігатися, щоб угода була визнана офсетного.
При вчиненні офсетної угоди клірингова організація анулює обліковий запис про відкриту раніше учасником торгівлі позиції. З цього моменту заставний (маржевой) рахунок учасника уклав офсетну угоду, вважається розблокованим, зобов'язання за договором - виконаним, а відкрита позиція - закритою (ст. 9.1 Правил здійснення термінових угод НП «Фондова біржа РТС»).
3. Ф'ючерс в зарубіжному законодавстві
Закон про товарні біржі США визначає ф'ючерсний контракт як угоду щодо продажу товару з майбутньою поставкою, що укладаються на біржі. Даним актом встановлено, що коло товарів досить широкий і охоплює, крім сільськогосподарських продуктів, на які традиційно укладаються ф'ючерсні контракти, всі інші товари, а також послуги, права і відсотки, за деяким винятком.
Хоча не існує вичерпного переліку ознак ф'ючерсного контракту і суд у кожній справі виходить з фактичних обставин, роз'яснення Комісії з ф'ючерсної торгівлі та судова практика дозволяють позначити ряд його особливостей.
Ф'ючерсний контракт пропонується необмеженому колу осіб і містить стандартні умови, згідно з якими одна сторона зобов'язується продати іншій стороні в майбутньому певний товар за ціною, що визначається в момент укладання договору. Стандартні умови (кількість і якість товару, дата і місце поставки, процедура повідомлення при намірі зробити або прийняти поставку т. п.) зумовлюють ефективність торгівлі і виключають необхідність узгодження договірних умов, крім умови про ціну. Хоча стандартизація умов - важлива ознака ф'ючерсного контракту, не завжди потрібна наявність усіх умов. Контракт може розцінюватися як ф'ючерсний, якщо існує подразумеваемая гарантія укладання офсетної угоди. За цій угоді сторона за договором (наприклад, покупець) укладає ф'ючерсний контракт, який передбачає продаж товару, тобто виконання протилежної зобов'язання по відношенню до першого контрактом. Уклавши офсетну угоду, сторона звільняється від поставки. Так, в одному із судових справ було визнано, що стандартні умови про кількість і дату поставки достатні для проведення офсетної угоди і визнання контракту ф'ючерсними. Сторона, у якої немає зобов'язання зробити або прийняти поставку, не вважається уклала ф'ючерсний договір.
Сторони укладають договір не з метою придбання товару, а перш за все для перерозподілу ризиків, пов'язаних зі зміною цін на товари. Ф'ючерсний контракт дозволяє перенести ризик з виробників, дистриб'юторів товарів та інших осіб (хеджерів) на тих, хто бажає його прийняти (спекулянтів). Крім того, ст. 3 Закону про товарні біржі з урахуванням внecенниx Законом про модернізацію ф'ючерсної торгівлі змін і доповнень встановлює, що укладення ф'ючерсних угод сприяє виявленню інформації про ціни на товар і поширенню такої інформації.
Для укладення ф'ючерсного контракту необхідно внести первинний внесок (зазвичай він становить 10-20% ціни контракту), спрямований на забезпечення виконання зобов'язань. Початковий внесок не розглядається як часткова оплата товару при укладанні ф'ючерсного контракту, оскільки він служить для відкриття ф'ючерсної позиції і його сума залежить від імовірності коливання курсу під час дії контракту. Протягом терміну договору сума початкового внеску може змінюватися. Якщо сталася захоплення ціни на товар, брокер сповіщає клієнта про необхідність збільшити суму початкового внеску, тобто провести додатковий платіж. І навпаки: при зниженні ціни клієнтові повертають частину суми початкового внеску. Корекція величини початкового внеску здійснюється щодня при проведенні біржових торгів. Зазвичай початковий внесок декілька вище, ніж сума, необхідна для підтримки відкритої ф'ючерсної позиції. Це потрібно для того, щоб незначне підвищення цін не вимагало негайного збільшення суми початкового внеску.
Таким чином, внесення зазначеного внеску дозволяє укласти договір на значно більшу суму і отримати більший прибуток. І навпаки: існує ризик зазнати збитків, які можуть значно перевищувати суму початкового внеску.
Як правило, за ф'ючерсним контрактом постачання не здійснюються, сторона не має наміру приймати товар і не має для цього необхідних умов. Виконання договору звичайно відбувається шляхом перерахування варіаційної маржі - різниці між договірною та біржової цінами.
Зустрічається думка про те, що укладення договору на біржі - ознака ф'ючерсного контракту. Але дана позиція не підтримується судовою практикою. При розгляді однієї зі справ судом було зазначено, що вимога про укладення ф'ючерсного контракту на біржі - умова дійсності такого контракту, яке не впливає на правову природу угоди. Таким чином, встановлення біржової монополії на вчинення ф'ючерсних контрактів можна розглядати як бажання встановити для зазначених угод певний правовий режим, але не як ознака договору.
Висновок
Отже, розглянувши питання «Особливості ф'ючерсного договору», ми розкрили таке поняття, що під ф'ючерсом розуміється угода, пов'язана з взаємною передачею прав і обов'язків щодо стандартних контрактів на постачання біржового товару. Причому, оборот ф'ючерсних контрактів відбувається, тільки на біржі.
Вивчивши це питання, ми також з'ясували, що всі біржі використовують системні і позасистемні торги:
До системних торгів відноситься порядок укладання ф'ючерсної угоди, де сторони не знають один одного, визначаються на підставі впадання умов угоди і позбавлені права і можливості вступу у договірні відносини з прийнятними особами. Контрагентом з системних тopгaм може бути будь-який зареєстрований учасник біржової торгівлі.
Торги на терміновому ринку проводяться з підключених до торгової системи автоматизованих робочих місць (АРМ) трейдерами, які формують заявки на покупку або продаж ф'ючерсних контрактів в електронному вигляді і посилають в торговельну систему. Подані заявки реєструються протягом торговельної сесії (інші заявки не підлягають реєстрації і не породжують ніяких правових наслідків) з даного строковим контрактом і мають юридичну силу, тобто не вимагають підписання учасником торгів додаткових документів.
Таким чином, формується черга заявок з урахуванням зазначених у них цін і часу реєстрації.
Термінова угода вважається завершеною, якщо в торговельній системі з даного ф'ючерсу існує зустрічна заявка по відношенню до першої, яка містить всі істотні умови угоди, які повністю відповідають істотних умов спочатку поданої заявки.
Але на практиці біржі допускають можливість укладання угод і при позасистемних торгах, при яких, крім усіх істотних умов угоди, що вказуються при системних тopгax, повинен бути вказаний номер розділу регістру врахування позицій контрагента (тобто найменування контрагента).
При торгівлі ф'ючерсами на терміновому ринку професійні учасники ринку цінних паперів, укладають договір з клірингової організацією, яка проводить збір, звірку, коригування інформації по операціях з цінними паперами та підготовку бухгалтерських документів по ним та їх заліку з поставок цінних паперів і розрахунків по ним.
Особливості є і при виконанні ф'ючерсного договору. Виконання ф'ючерсного контракту гарантується біржею (розрахункової палатою).
Існує кілька способів виконання зобов'язань за ф'ючерсним договором. Залежно від виду договір може бути виконаний або шляхом поставки біржового активу (поставних ф'ючерс), або шляхом взаєморозрахунку між сторонами (розрахунковий ф'ючерс). Третій спосіб виконання зобов'язання і припинення правовідносини - укладання офсетної угоди незалежно від виду договору.
Література
1. Конституція РФ 1993 р.
2. ДК РФ частина 1,2,3,
3. Закон РФ від 20 лютого 1992 р. № 2383-I «Про товарні біржі і біржової торгівлі»
4. Федеральний Закон від 22 квітня 1996 р. № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів».
5. Лист ГКАП, КТБ від 30 липня 1996 р. № 16-151/АК «Про форвардних, ф'ючерсних і опціонних біржових угодах» / / Фінансова газета. 1996. № 33
6. Правила секції термінового ринку ММВБ, утвержд. на засіданні Біржової ради ММВБ протоколом № 14 від 31 жовт. 2002
7. Положення ЦБ РФ від 16 червня 1999 «77-П» Про порядок і умови проведення торгів іноз. валютою за ріс. рублі на єдиній торговельній сесії міжбанк. валют. бірж »
8. Іванова Є.В. «Фінансові деривати: ф'ючерс, форвард, опціон, своп». ТЕОРІЯ І ПРАКТИКА. М: «вісь-89», 2005.
9. Білих В.С. Винниченка С.І. «Біржове право», М.: 2001 р.
10. Колб Р. «Фінансові деріватори», М.: 1997 р.
11. Мельничук Г.В. Угоди на термінових ринках / / Законодавство. 1999 р. № 10
12. Сарайкін С.В. Правове регулювання ф'ючерсного ринку: Автореф. дис. канд. юр. наук. М.: 2002 р.
При торгівлі ф'ючерсами на терміновому ринку брокери і дилери, укладають договір з клірингової організацією. Відповідно до ст. 6 Закону про ринок цінних паперів клірингова діяльність - це діяльність з визначення взаємних, зобов'язань (збір, звірка, коригування інформації по операціях з цінними паперами і підготовка бухгалтерських документів по ним) та їх заліку з поставок цінних паперів і розрахунків по ним.
У законі про товарних біржах визначення клірингової організації не дається, але в п. 1 ст. 28 вказується, що біржа метою забезпечення виконання чинених на ній форвардних, ф'ючерсних і опціонних угод зобов'язана організувати розрахункове обслуговування шляхом створення розрахункових установ (клірингових центрів). Специфіка здійснення клірингової діяльності у валютній сфері міститься в ряді документів Центрального банку РФ.
На підставі договору, укладеного між клірингової організацією та учасником біржової торгівлі, клірингова організація відкриває спеціальні регістри обліку позицій. При відкритті позицій професійними учасниками клірингова організація виробляє відповідний запис у регістрах про відкриття позиції. При закритті учасниками своїх відкритих позицій клірингова організація анулює обліковий запис про відкриту раніше позиції.
Виконання ф'ючерсного контракту гарантується біржею (розрахункової палатою). Після того як контракт укладений, він реєструється в розрахунковій палаті. З цього моменту стороною угоди як для продавця, таки для покупця стає розрахункова палата, тобто для покупця вона виступає продавцем, а для продавця - покупцем. Оскільки ф'ючерсні контракти стандартні і гарантовані розрахунковою палатою, вони є високоліквідними. Це означає, що учасник угоди легко може закрити відкриту позицію (іншими словами, продати контракт) з допомогою офсетної угоди, тобто угоди, що закриває відкриту позицію. Результатом його операції буде виграш чи програш, залежно від того, з якої цeнe він відкрив і закрив позицію. Якщо учасник контракту бажає здійснити чи прийняти поставку, він не ліквідує свою позицію до дня поставки. У цьому випадку розрахункова палата повідомляє його, кого він має поставити або від кого прийняти базисний актив. За умовами деяких ф'ючерсних контрактів може передбачатися не поставка базисного активу, а взаєморозрахунки між учасниками у грошовій формі.
2. Особливості виконання ф'ючерсного договору
Виконання договору шляхом взаєморозрахунку
Розрахунковий ф'ючерсний договір виконується виплатою цінової різниці між договірною ціною біржового активу, зазначеної сторонами в момент укладання договору, і біржовою ціною, сформованою на біржі в момент виконання договору (п. 5.1 Правил торгівлі строковими контрактами на Московській центральній фондовій біржі). Клірингова палата провадить розрахунки за зобов'язаннями підставі щоденних звітів, що формуються біржею, після закінчення торгів для кожного його учасника (п. 15.5 ст. 14.2 Правил торгівлі в секції термінового ринку Московської фондової біржі). Відповідно до п. 5.2 Правил МЦФБ після закінчення кожної торгової сесії біржа встановлює біржову ціну на кожен біржовий актив. Ця ціна виступає вихідною точкою для здійснення взаєморозрахунків між, сторонами ф'ючерсного договору. На підставі цієї ціни клірингова палата визначає взаємні зобов'язання між сторонами, тобто визначає зобов'язану сторону, яка повинна перераховувати кредитору варіаційну маржу. Відповідно до розд. 1 Правил ММВБ варіаційна маржа - це сума, що сплачується / одержувана членом секції у зв'язку зі зміною грошового зобов'язання за однієї позиції в результаті її коригування по ринку. Варіаційну маржу перераховує біржовий банк, у якого знаходяться маржеві (заставні) рахунки сторін ф'ючерсного договору. Для забезпечення виконання зобов'язань за ф'ючерсним договором учасник торгів вносить кошти (заставну маржу) в обслуговуючий їх біржовий банк відповідно до укладених договорів на обслуговування в секції термінового ринку (ст. 14.2 Правил торгівлі в секції термінового ринку Московської фондової біржі). Маржевой рахунок відкривається банком до відкриття учасником торгів відкритої позиції, до подання ним заявки на покупку або продаж біржового активу. Після подачі заявки маржевой рахунок блокується банком до закриття учасником торгів своїй відкритій позиції, тобто до виконання ф'ючерсного договору.
Визначаючи щодня цінову різницю, клірингова палата дає доручення банку про перерахування з рахунку одного боку на рахунок іншого боку ф'ючерсного договору варіаційної маржі. Взаєморозрахунки здійснює або біржовий банк за дорученням клірингової палати, або сама клірингова палата, якщо рахунки учасників відкриті у клірингової палати. На підставі договору, укладеного між банком і клірингової палатою, договору між банком і біржею, договору між банком і учасником торгів і доручення клірингової палати банк щодня перераховує варіаційну, маржу з одного маржевого рахунку (з рахунку боржника) на інший (кредитора), аж до остаточного виконання зобов'язання, до закінчення терміну обігу специфікації на біржі (розд. 15 Правил торгівлі в секції термінового ринку Московської фондової біржі). Щоденне перерахування варіаційної маржі дозволяє мінімізувати ризик невиконання зобов'язань сторонами договору. Коливання цін на біржовий актив з моменту укладення до моменту виконання ф'ючерсного договору може бути занадто великим, що викликає спокусу невиконання договору. А якщо арбітражна практика пішла по шляху застосування норм про ігри та парі (ст. 1062 ЦК РФ) до деривативні угодами, то таке невиконання договірних зобов'язань стає зовсім не карається, що може призвести до масових відмов від виконання ф'ючерсних договорів. Заставна (початкова) маржа, яка сторонами договору вноситься в банк, становить лише від 5 до 10% реальної вартості біржового активу. Протягом всього терміну договору вартість біржового активу може змінюватися кілька разів, що може призвести до великих збитків. Одночасна виплата великих сум може викликати труднощі для контрагентів, привести до банкрутства і т.д. Щоденне перерахування варіаційної маржі пом'якшує коливання цін. Зниження заставної маржі легко ліквідується шляхом внесення невеликих додаткових коштів і дозволяє зберігати заставну маржу на відповідному рівні. Більш того, на окремих біржах існує спеціальне правило, яке встановлює зобов'язання клірингової палати щодо призупинення біржових торгів у разі істотної зміни цін на біржовий актив протягом однієї торгової сесії. Так, ст.l0.8 Правил РТС свідчить, що у випадку якщо ціна останньої угоди з ф'ючерсними контрактному, укладеної в ході основної сесії, відрізняється від розрахункової ціни даного ф'ючерсного контракту за попередній торговий день більш ніж на 7,50%, організатор торгівлі через АРМ адміністратора повідомляє про це кліринговому центру, який зобов'язаний провести розрахунок варіаційної маржі і перевірити достатність заставних рахунків. У разі недостатності коштів для перерахування варіаційної маржі кліринговий центр повідомляє організатору торгівлі про необхідність зупинки торгів і збільшення вимог до базового розміру початкової маржі за даним ф'ючерсним контрактом.
Таким чином, розрахунковий ф'ючерсний контракт виповнюється щоденно шляхом виплати цінової різниці до настання строку припинення договору. В останній день здійснюється остаточний розрахунок між сторонами договір вважається виконаним, відкриті позиції - закритими, кошти на рахунках заставних, що залишилися після проведення остаточного розрахунку, повертаються сторонам (ст. 15.7.1 Правил торгівлі в секції термінового ринку Московської фондової біржі).
Виконання договору шляхом поставки біржового активу.
Стаття 16.1 Правил МФБ свідчить, що виконання поставних контрактів здійснюється за принципом «поставка проти платежу» шляхом перекладу депонованого в уповноважених депозитаріях цінних паперів (уповноважених банках) базового активу від продавця контракту до покупця контракту і одночасного зворотного перекладу депонованих грошових коштів в уповноважених банках.
Покупець вносить в банк початкову (заставну) маржу, яка блокується банком, і покупець не має права розпоряджатися цими коштами до виконання зобов'язань за договором, до закриття відкритої позиції.
У свою чергу, продавець за ф'ючерсним контрактом для забезпечення виконання зобов'язань за поставних контрактами при наближенні дати закриття контракту зобов'язаний заблокувати на своєму рахунку депо в уповноваженому депозитарії певну кількість цінних паперів (базового активу) контракту. Методика визначення кількості заблокованих під поставку цінних паперів та грошових коштів в залежності від кількості днів до дати закриття позиції) затверджується біржовими правилами. У цих цілях продавець біржового активу і депозитарій укладають договір про відкриття та порядок обслуговування спеціального розділу (регістру) на рахунку депо для обліку цінних паперів, призначених до постачання за строковими контрактами.
До настання терміну депонування продавцем цінних паперів у депозитарію, який визначається біржею, продавець зобов'язаний внести грошові кошти на заставний (маржевой) рахунок, відкритий в уповноваженому банку, з метою забезпечення виконання зобов'язань за договором. При настанні терміну депонування цінних паперів продавець вносить на рахунок депо відповідні цінні папери, а банк за дорученням клірингової палати розблокує заставний рахунок продавця. З цього моменту продавець має право розпоряджатися зазначеними коштами. Таким чином, грошові кошти замінюються цінними паперами, і останні замінюють собою первісний предмет застави.
З приводу внесення заставної маржі на різних біржах існують свої особливі правила. Так, за правилами Російської товарно-сировинної біржі за поставного ф'ючерсним контрактом продавець повинен спочатку внести на рахунок депо в депозитарію тільки цінні папери, що підлягають передачі покупцеві. Деякі біржі з метою забезпечення виконання продавцем своїх зобов'язань вимагають внесення частини цінних паперів, призначених передачі покупцеві, а інша частина вноситься грошовими коштами на маржевой рахунок. Третій спосіб, як було зазначено вище, - це споконвічне внесення продавцем грошових коштів на маржеві рахунок в банку і в міру наближення фока виконання ф'ючерсного договору заміна грошових коштів цінними паперами. Такі правила існують на МФБ.
Після настання терміну виконання ф'ючерсного договору біржа та клірингова організація направляють відповідне доручення уповноваженому депозитарію, який переводить призначені для постачання цінні папери з рахунку депо продавця на відповідний рахунок депо покупця, і доручення уповноваженому банку, який у свою чергу пере водить грошові кошти з рахунку покупця на відповідний рахунок продавця.
Таким чином, поставних ф'ючерсний контракт виконується шляхом реальної передачі біржового активу продавцем покупцеві і, cooтветственнo, передачі грошових коштів покупцем продавцю.
3. Виконання договору шляхом вчинення офсетної угоди. Особливістю ф'ючерсного договору є можливість укладання офсетної угоди незалежно від виду ф'ючерсного договору. Лист Комісії з товарних бірж при МАП Росії від 30 липня 1996 р. вказує: «Зобов'язання щодо отримання (передачі) майна або інформації за ф'ючерсним контрактом припиняються з придбанням однорідного ф'ючерсного контракту, що передбачає відповідно передачу (отримання) такого ж майна або інформації, або з їх виконанням ».
Відповідно сост. 1 Правил РТС офсетний угода - це термінова операція, що тягне припинення прав і обов'язків за раніше відкритої позиції у зв'язку з виникненням протилежної позиції з одного й того ж строковим контрактом. Це означає, що якщо учасник торгів укладає ф'ючерсний договір на покупку, то він може вийти з договірних відносин зі своїм контрагентом, не дочекавшись настання строку припинення договору. Наведемо приклад поставного ф'ючерсного договору, виконання якого здійснюється шляхом офсетної угоди.
Брокер А укладає тримісячний ф'ючерсний договір на купівлю 1000 акцій РАТ «Газпром» з дилером Б. Це означає, що брокер А на себе зобов'язання прийняти від дилерів Б через 3 міс. 1000 акцій РАТ «Газпром». Через місяць брокер А втратив інтерес до цього договору і укладає офсетну угоду з дилером В, тобто укладає місячний ф'ючерсний договір на продаж 1000 акцій РАТ «Газпром» дилерові В. Таким чином, брокер А повинен купити акції в дилера Б і продати їх дилеру В. За біржовими правилами в таких випадках брокер А виходить з ланцюжка правовідносин і дилер У сам здійснює поставку біржового активу дилера Б.
У підсумку виходить договір між дилером Б і дилером В, за яким дилер У зобов'язується передати дилера Б біржовий актив.
Для визнання угоди офсетного необхідні певні умови. Друга угода (офсетний) повинна містити вce умови первісної угоди, при цьому бути протилежної за спрямованості первісної операції. Відповідно до п. 08.03 Правил ММВБ заявки на купівлю та продаж по відношенню один до одного є заявками протилежної спрямованості.
Наприклад, якщо брокер А укладає протилежну угоду з дилером В не на 1000 акцій РАТ «Газпром», а на 1000 акцій РАТ «ЄЕС Росії», то є не офсетний угода, а договір на купівлю 1000 акцій РАТ «Газпром» з дилером Б і договір на продаж 1000 акції РАО «ЄЕС Росії» з дилером В. Таким чином, брокер А має дві відкриті позиції, два договори. Угода визнається офсетного, а брокер А вважається закрило свою довгу позицію, якщо предмети двох від протилежних угод збігаються за кількістю і якістю, тобто повністю ідентичні. Термін також повинен збігатися в двох протилежних угодах. Так, якщо брокер А укладає тримісячний ф'ючерсний договір на покупку з дилером Б і шестимісячний ф'ючерсний договір на продаж з аналогічним предметом, то і в попередньому випадку у брокера є два самостійних договору, дві відкриті позиції. У цьому випадку у брокера А є тримісячний ф'ючерсний договір на покупку з дилером Б на 1000 акцій РАТ «Газпром» і шестимісячний ф'ючерсний договір на продаж 1000 акції РАО «Газпром» з дилером В. Таким чином, терміни, як і решта умов у двох протилежних договорах, повинні збігатися, щоб угода була визнана офсетного.
При вчиненні офсетної угоди клірингова організація анулює обліковий запис про відкриту раніше учасником торгівлі позиції. З цього моменту заставний (маржевой) рахунок учасника уклав офсетну угоду, вважається розблокованим, зобов'язання за договором - виконаним, а відкрита позиція - закритою (ст. 9.1 Правил здійснення термінових угод НП «Фондова біржа РТС»).
3. Ф'ючерс в зарубіжному законодавстві
Закон про товарні біржі США визначає ф'ючерсний контракт як угоду щодо продажу товару з майбутньою поставкою, що укладаються на біржі. Даним актом встановлено, що коло товарів досить широкий і охоплює, крім сільськогосподарських продуктів, на які традиційно укладаються ф'ючерсні контракти, всі інші товари, а також послуги, права і відсотки, за деяким винятком.
Хоча не існує вичерпного переліку ознак ф'ючерсного контракту і суд у кожній справі виходить з фактичних обставин, роз'яснення Комісії з ф'ючерсної торгівлі та судова практика дозволяють позначити ряд його особливостей.
Ф'ючерсний контракт пропонується необмеженому колу осіб і містить стандартні умови, згідно з якими одна сторона зобов'язується продати іншій стороні в майбутньому певний товар за ціною, що визначається в момент укладання договору. Стандартні умови (кількість і якість товару, дата і місце поставки, процедура повідомлення при намірі зробити або прийняти поставку т. п.) зумовлюють ефективність торгівлі і виключають необхідність узгодження договірних умов, крім умови про ціну. Хоча стандартизація умов - важлива ознака ф'ючерсного контракту, не завжди потрібна наявність усіх умов. Контракт може розцінюватися як ф'ючерсний, якщо існує подразумеваемая гарантія укладання офсетної угоди. За цій угоді сторона за договором (наприклад, покупець) укладає ф'ючерсний контракт, який передбачає продаж товару, тобто виконання протилежної зобов'язання по відношенню до першого контрактом. Уклавши офсетну угоду, сторона звільняється від поставки. Так, в одному із судових справ було визнано, що стандартні умови про кількість і дату поставки достатні для проведення офсетної угоди і визнання контракту ф'ючерсними. Сторона, у якої немає зобов'язання зробити або прийняти поставку, не вважається уклала ф'ючерсний договір.
Сторони укладають договір не з метою придбання товару, а перш за все для перерозподілу ризиків, пов'язаних зі зміною цін на товари. Ф'ючерсний контракт дозволяє перенести ризик з виробників, дистриб'юторів товарів та інших осіб (хеджерів) на тих, хто бажає його прийняти (спекулянтів). Крім того, ст. 3 Закону про товарні біржі з урахуванням внecенниx Законом про модернізацію ф'ючерсної торгівлі змін і доповнень встановлює, що укладення ф'ючерсних угод сприяє виявленню інформації про ціни на товар і поширенню такої інформації.
Для укладення ф'ючерсного контракту необхідно внести первинний внесок (зазвичай він становить 10-20% ціни контракту), спрямований на забезпечення виконання зобов'язань. Початковий внесок не розглядається як часткова оплата товару при укладанні ф'ючерсного контракту, оскільки він служить для відкриття ф'ючерсної позиції і його сума залежить від імовірності коливання курсу під час дії контракту. Протягом терміну договору сума початкового внеску може змінюватися. Якщо сталася захоплення ціни на товар, брокер сповіщає клієнта про необхідність збільшити суму початкового внеску, тобто провести додатковий платіж. І навпаки: при зниженні ціни клієнтові повертають частину суми початкового внеску. Корекція величини початкового внеску здійснюється щодня при проведенні біржових торгів. Зазвичай початковий внесок декілька вище, ніж сума, необхідна для підтримки відкритої ф'ючерсної позиції. Це потрібно для того, щоб незначне підвищення цін не вимагало негайного збільшення суми початкового внеску.
Таким чином, внесення зазначеного внеску дозволяє укласти договір на значно більшу суму і отримати більший прибуток. І навпаки: існує ризик зазнати збитків, які можуть значно перевищувати суму початкового внеску.
Як правило, за ф'ючерсним контрактом постачання не здійснюються, сторона не має наміру приймати товар і не має для цього необхідних умов. Виконання договору звичайно відбувається шляхом перерахування варіаційної маржі - різниці між договірною та біржової цінами.
Зустрічається думка про те, що укладення договору на біржі - ознака ф'ючерсного контракту. Але дана позиція не підтримується судовою практикою. При розгляді однієї зі справ судом було зазначено, що вимога про укладення ф'ючерсного контракту на біржі - умова дійсності такого контракту, яке не впливає на правову природу угоди. Таким чином, встановлення біржової монополії на вчинення ф'ючерсних контрактів можна розглядати як бажання встановити для зазначених угод певний правовий режим, але не як ознака договору.
Висновок
Отже, розглянувши питання «Особливості ф'ючерсного договору», ми розкрили таке поняття, що під ф'ючерсом розуміється угода, пов'язана з взаємною передачею прав і обов'язків щодо стандартних контрактів на постачання біржового товару. Причому, оборот ф'ючерсних контрактів відбувається, тільки на біржі.
Вивчивши це питання, ми також з'ясували, що всі біржі використовують системні і позасистемні торги:
До системних торгів відноситься порядок укладання ф'ючерсної угоди, де сторони не знають один одного, визначаються на підставі впадання умов угоди і позбавлені права і можливості вступу у договірні відносини з прийнятними особами. Контрагентом з системних тopгaм може бути будь-який зареєстрований учасник біржової торгівлі.
Торги на терміновому ринку проводяться з підключених до торгової системи автоматизованих робочих місць (АРМ) трейдерами, які формують заявки на покупку або продаж ф'ючерсних контрактів в електронному вигляді і посилають в торговельну систему. Подані заявки реєструються протягом торговельної сесії (інші заявки не підлягають реєстрації і не породжують ніяких правових наслідків) з даного строковим контрактом і мають юридичну силу, тобто не вимагають підписання учасником торгів додаткових документів.
Таким чином, формується черга заявок з урахуванням зазначених у них цін і часу реєстрації.
Термінова угода вважається завершеною, якщо в торговельній системі з даного ф'ючерсу існує зустрічна заявка по відношенню до першої, яка містить всі істотні умови угоди, які повністю відповідають істотних умов спочатку поданої заявки.
Але на практиці біржі допускають можливість укладання угод і при позасистемних торгах, при яких, крім усіх істотних умов угоди, що вказуються при системних тopгax, повинен бути вказаний номер розділу регістру врахування позицій контрагента (тобто найменування контрагента).
При торгівлі ф'ючерсами на терміновому ринку професійні учасники ринку цінних паперів, укладають договір з клірингової організацією, яка проводить збір, звірку, коригування інформації по операціях з цінними паперами та підготовку бухгалтерських документів по ним та їх заліку з поставок цінних паперів і розрахунків по ним.
Особливості є і при виконанні ф'ючерсного договору. Виконання ф'ючерсного контракту гарантується біржею (розрахункової палатою).
Існує кілька способів виконання зобов'язань за ф'ючерсним договором. Залежно від виду договір може бути виконаний або шляхом поставки біржового активу (поставних ф'ючерс), або шляхом взаєморозрахунку між сторонами (розрахунковий ф'ючерс). Третій спосіб виконання зобов'язання і припинення правовідносини - укладання офсетної угоди незалежно від виду договору.
Література
1. Конституція РФ 1993 р.
2. ДК РФ частина 1,2,3,
3. Закон РФ від 20 лютого 1992 р. № 2383-I «Про товарні біржі і біржової торгівлі»
4. Федеральний Закон від 22 квітня 1996 р. № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів».
5. Лист ГКАП, КТБ від 30 липня 1996 р. № 16-151/АК «Про форвардних, ф'ючерсних і опціонних біржових угодах» / / Фінансова газета. 1996. № 33
6. Правила секції термінового ринку ММВБ, утвержд. на засіданні Біржової ради ММВБ протоколом № 14 від 31 жовт. 2002
7. Положення ЦБ РФ від 16 червня 1999 «77-П» Про порядок і умови проведення торгів іноз. валютою за ріс. рублі на єдиній торговельній сесії міжбанк. валют. бірж »
8. Іванова Є.В. «Фінансові деривати: ф'ючерс, форвард, опціон, своп». ТЕОРІЯ І ПРАКТИКА. М: «вісь-89», 2005.
9. Білих В.С. Винниченка С.І. «Біржове право», М.: 2001 р.
10. Колб Р. «Фінансові деріватори», М.: 1997 р.
11. Мельничук Г.В. Угоди на термінових ринках / / Законодавство. 1999 р. № 10
12. Сарайкін С.В. Правове регулювання ф'ючерсного ринку: Автореф. дис. канд. юр. наук. М.: 2002 р.